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Módulo 1Fundamentos do capital de giro
Magazine Alvorada SA — o desafio do crescimento acelerado
Resumo do caso
Rede de varejo de eletroeletrônicos com 12 lojas, 380 colaboradores e receita anual de R$ 220 milhões. Cresceu 35% a.a. nos últimos 3 anos financiando a expansão com dívida bancária de curto prazo. O tesoureiro relata dificuldades crescentes para honrar compromissos no fim do mês, apesar do lucro líquido positivo.
Dados disponibilizados ao aluno
- •BP e DRE detalhados dos 3 últimos exercícios.
- •DFC pelo método indireto.
- •Demonstrativo de endividamento por banco e modalidade.
- •Projeção de orçamento de caixa mensal para os próximos 12 meses (incompleta).
- •Política de dividendos: payout de 70% sobre o lucro líquido.
Questões a responder
- Diagnostique a saúde financeira utilizando indicadores de liquidez, prazos médios, modelo Fleuriet (CCL, NCG, ST) e análise da evolução do efeito tesoura.
- Identifique as três causas principais da deterioração do ST.
- Proponha um plano de ação em 5 frentes (operacional, comercial, política de dividendos, estrutura de dívida e captação) com horizonte de 18 meses.
- Estime o impacto quantitativo das ações propostas sobre o ST.
- Apresente os principais riscos e indicadores de monitoramento.
Entregáveis
- •Relatório executivo de até 4 páginas com diagnóstico, plano e cronograma.
- •Planilha de projeção da NCG, CCL e ST para 12 meses, com e sem as ações propostas.
- •Quadro-resumo de riscos × mitigações.
Duração estimada
8 a 12 horas, em duas etapas (diagnóstico e plano).
Dados disponibilizados — relatórios financeiros
Os relatórios abaixo podem ser consultados nesta página ou baixados em formato Excel para análise.
Demonstração do Resultado (DRE) — 3 exercícios
Unidade: R$ milhões
| Ano 1 | Ano 2 | Ano 3 | |
|---|---|---|---|
| Receita Líquida | 120,8 | 163,1 | 220,2 |
| (−) CMV | -78,5 | -106,8 | -145,3 |
| Lucro Bruto | 42,3 | 56,3 | 74,9 |
| Margem Bruta (%) | 35,0% | 34,5% | 34,0% |
| (−) Despesas com Vendas | -19,3 | -27 | -38,1 |
| (−) Despesas Administrativas | -9,7 | -13,5 | -19 |
| EBITDA | 13,3 | 15,8 | 17,8 |
| Margem EBITDA (%) | 11,0% | 9,7% | 8,1% |
| (−) Depreciação e Amortização | -3,6 | -4,9 | -6,6 |
| EBIT | 9,7 | 10,9 | 11,2 |
| (−) Despesa Financeira Líquida | -2,9 | -5,4 | -9,5 |
| LAIR | 6,8 | 5,5 | 1,7 |
| (−) IR & CSLL (34%) | -2,3 | -1,9 | -0,6 |
| Lucro Líquido | 4,5 | 3,6 | 1,1 |
| Margem Líquida (%) | 3,7% | 2,2% | 0,5% |
| Dividendos pagos (70% payout) | -3,2 | -2,5 | -0,8 |
| Lucro Retido | 1,3 | 1,1 | 0,3 |
Balanço Patrimonial — 3 exercícios
Unidade: R$ milhões
| Ano 1 | Ano 2 | Ano 3 | |
|---|---|---|---|
| ATIVO CIRCULANTE | |||
| Caixa e equivalentes | 3,8 | 2,5 | 1,6 |
| Contas a receber (PMRV 45 d) | 15,1 | 20,4 | 27,5 |
| Estoques (PMRE 75/85/95 d) | 16,4 | 25,2 | 38,3 |
| Outros AC | 1,5 | 2 | 2,7 |
| Total Ativo Circulante | 36,8 | 50,1 | 70,1 |
| ATIVO NÃO CIRCULANTE | |||
| Imobilizado líquido | 30 | 42 | 56 |
| Intangível | 2,5 | 2,8 | 3,2 |
| Total Ativo Não Circulante | 32,5 | 44,8 | 59,2 |
| TOTAL DO ATIVO | 69,3 | 94,9 | 129,3 |
| PASSIVO CIRCULANTE | |||
| Fornecedores (PMPF 30 d) | 6,6 | 8,9 | 12,1 |
| Salários e encargos | 2,4 | 3,2 | 4,3 |
| Tributos a recolher | 3 | 4,1 | 5,5 |
| Dívida bancária CP | 15 | 27 | 47 |
| Dividendos a pagar | 3,2 | 2,5 | 0,8 |
| Total Passivo Circulante | 30,2 | 45,7 | 69,7 |
| PASSIVO NÃO CIRCULANTE | |||
| Dívida bancária LP | 8 | 9,5 | 11 |
| Total Passivo Não Circulante | 8 | 9,5 | 11 |
| PATRIMÔNIO LÍQUIDO | |||
| Capital social | 25 | 30 | 38 |
| Reservas e lucros acumulados | 6,1 | 9,7 | 10,6 |
| Total Patrimônio Líquido | 31,1 | 39,7 | 48,6 |
| TOTAL DO PASSIVO + PL | 69,3 | 94,9 | 129,3 |
Demonstração do Fluxo de Caixa (DFC indireta) — Ano 3
Unidade: R$ milhões
| Ano 3 | |
|---|---|
| Lucro Líquido | 1,1 |
| (+) Depreciação e amortização | 6,6 |
| (−) Variação em contas a receber | -7,1 |
| (−) Variação em estoques | -13,1 |
| (+) Variação em fornecedores | 3,2 |
| (+) Variação em outros passivos op. | 2,5 |
| Caixa Gerado nas Operações | -6,8 |
| ATIVIDADES DE INVESTIMENTO | |
| (−) CAPEX (imobilizado + intangível) | -22 |
| Caixa em Investimentos | -22 |
| ATIVIDADES DE FINANCIAMENTO | |
| (+) Captação de dívida CP (líq.) | 20 |
| (+) Captação de dívida LP (líq.) | 1,5 |
| (+) Aporte de capital | 8 |
| (−) Dividendos pagos | -2,5 |
| Caixa em Financiamento | 27 |
| Variação líquida de caixa | -0,9 |
| Caixa início do período | 2,5 |
| Caixa final do período | 1,6 |
Indicadores financeiros — modelo Fleuriet e prazos
Unidade: R$ milhões / dias
| Ano 1 | Ano 2 | Ano 3 | |
|---|---|---|---|
| PRAZOS MÉDIOS (dias) | |||
| PMRE — estoques | 75 | 85 | 95 |
| PMRV — recebíveis | 45 | 45 | 45 |
| PMPF — fornecedores | 30 | 30 | 30 |
| Ciclo Operacional | 120 | 130 | 140 |
| Ciclo Financeiro | 90 | 100 | 110 |
| FLEURIET — R$ milhões | |||
| ACO (recebíveis + estoques + outros) | 33 | 47,6 | 68,5 |
| PCO (fornecedores + salários + tributos) | 12 | 16,2 | 21,9 |
| NCG (ACO − PCO) | 21 | 31,4 | 46,6 |
| CCL (AC − PC) | 6,6 | 4,4 | 0,4 |
| ST (CCL − NCG) | -14,4 | -27 | -46,2 |
| EFEITO TESOURA — sinais | |||
| ST / Receita (%) | −11,9% | −16,6% | −21,0% |
| Dívida CP / Dívida total (%) | 65% | 74% | 81% |
Endividamento por banco — posição Ano 3
Unidade: R$ milhões
| Saldo (R$ M) | Taxa (% a.a.) | Vencimento médio | % do total | |
|---|---|---|---|---|
| Banco Alpha — Capital de Giro CP | 22 | CDI+8,5% | 8 meses | 37,9% |
| Banco Alpha — Conta Garantida | 6,5 | CDI+12,0% | rotativo | 11,2% |
| Banco Beta — Antecipação de Recebíveis | 12,5 | 1,9% a.m. | 45 dias | 21,6% |
| Banco Beta — Capital de Giro CP | 6 | CDI+9,0% | 10 meses | 10,3% |
| Banco Gama — Financiamento LP (BNDES) | 8 | TLP+4,5% | 36 meses | 13,8% |
| Banco Delta — Cheque Especial PJ | 3 | CDI+14,0% | rotativo | 5,2% |
| TOTAL DÍVIDA | 58 | CET médio ≈ 19,5% | — | 100,0% |
| Concentração 2 maiores (Alpha + Beta) | 47 | — | — | 81,0% |
Orçamento de caixa — projeção 12 meses (INCOMPLETO)
Tesouraria entregou apenas as 3 primeiras colunas — completar é tarefa do aluno
Unidade: R$ milhões
| Jan | Fev | Mar | Abr | Mai | Jun | Jul | Ago | Set | Out | Nov | Dez | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Recebimentos | 18 | 16,5 | 19,2 | |||||||||
| Vendas à vista | 5,4 | 4,9 | 5,8 | |||||||||
| Recebimento de duplicatas | 12,6 | 11,6 | 13,4 | |||||||||
| Pagamentos | -20,5 | -19,2 | -22 | |||||||||
| Fornecedores | -11 | -10,5 | -12 | |||||||||
| Folha + encargos | -3,5 | -3,5 | -3,5 | |||||||||
| Tributos | -2,8 | -2,5 | -2,9 | |||||||||
| Despesas financeiras | -1,7 | -1,7 | -1,8 | |||||||||
| CAPEX | -1,5 | -1 | -1,8 | |||||||||
| Saldo do mês | -2,5 | -2,7 | -2,8 | |||||||||
| Saldo acumulado | -0,9 | -3,6 | -6,4 | |||||||||
| Necessidade de financiamento | 0,9 | 3,6 | 6,4 |
Notas de gabarito (apenas para professores)›
Diagnóstico esperado: efeito tesoura clássico por payout alto (70%) incompatível com crescimento de 35% a.a. Sintomas: ST cai sistematicamente, dívida de CP cresce, concentração em 2 bancos. Plano-modelo: (i) reduzir payout para 30% por 24 meses; (ii) alongar dívida (de 12 para 36 meses); (iii) negociar PMPF com 3 maiores fornecedores; (iv) implantar curva ABC e revisar estoque (alvo: PMRE de 75 para 55 dias); (v) avaliar follow-on/dívida subordinada de R$ 40 milhões. Critérios de avaliação: qualidade do diagnóstico (30%), consistência quantitativa (25%), viabilidade do plano (25%), tratamento dos riscos (20%).